Economía occidental en "estado casi surrealista"
(30 Abril 2015)
Analista de la economía europea no logra explicarse el contrasentido de las "finanzas" del sistema imperialista que se derrumba. Se pregunta y se responde: "¿Cómo hemos llegado hasta aquí, y lo que significa para el futuro? ... , la respuesta a esta segunda pregunta no es
bueno, no es bueno en absoluto."
Y concluye con estos razonamientos:
"La otra cara de la historia del dinero barato es que se han disparado los precios de los activos. La burbuja del mercado de bonos es sólo la mitad de ella; ya que la mayoría de los activos tienen un precio en relación a los bonos, casi todo lo demás ha estado subiendo también. Finalmente, habrá una corrección masiva, en la que los acreedores van a sufrir pérdidas repugnantes.
Nadie puede decir cuándo ese momento llegará. Vivimos en un 'extender y fingir' mundo en el que las economías patéticamente pelean entre sí para todo el resto de la demanda. Una ráfaga de impresión de dinero se encuentra con otro en un juego de suma cero, en última instancia inútil de devaluación de la moneda competitiva. ..."
"Tanto la economía keynesiana y monetaria parecen estar en una especie de juego final. Lo que viene después es una incógnita."
Artículo copiado de telegraph .
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Las tasas de interés negativas ponen al mundo en curso para un mayor defecto en masa de la historia
Más de € 2,000,000,000,000 es el valor del comercio en bonos gubernamentales de la zona euro en un tipo de interés negativo. Es una burbuja que está obligado a terminar mal.
Precios de los bonos de la zona euro han entrado en un mundo kafkiano de los rendimientos negativos / Foto: Alamy
By Jeremy Warner
6:14PM BST 28 Apr 2015
Precios de los bonos de la zona euro han entrado en un mundo kafkiano de los rendimientos negativos / Foto: Alamy
By Jeremy Warner
6:14PM BST 28 Apr 2015
He aquí una estadística asombrosa; más de 30pc de toda la deuda pública en la eurozona -alrededor de € 2,000,000,000,000 de títulos en total - es el comercio en un tipo de interés negativo.
Con el advenimiento al Banco Central Europeo de la flexibilización cuantitativa, lo que comenzó hace cuatro meses, cuando 10 años de rendimientos suizos se volvieron negativos por primera vez hizo la bola de nieve en una verdadera avalancha de tasas negativas en los mercados de bonos del Estado europeos. En la búsqueda de aparentemente 'activos seguros', los inversores han lanzado una cana al aire, y colectivamente han decidido pagar a los gobiernos por el privilegio de los préstamos a los mismos.
En un país por país, las estadísticas son aún más alarmantes. De acuerdo con el banco de inversión Jefferies, algunos 70pc de todos los bonos alemanes ahora el comercio en un rendimiento negativo. En Francia, es 50pc, e incluso en España, que se pensó ampliamente insolvente hace sólo unos años, es 17pc.
No sólo ésto nunca ha sucedido antes en una escala tal, sino que marca un cambio de tendencia apenas creíble sobre la situación en el apogeo de la crisis de la eurozona a sólo un poco tiempo atrás, cuando algunos mercados de bonos europeos que cotizan en los rendimientos que reflejan la posibilidad muy real de predeterminado. Sin embargo, lejos de ser un signo positivo de devolver la confianza económica, este estado casi surrealista de los asuntos en realidad indica todo lo contrario. ¿Cómo hemos llegado hasta aquí, y lo que significa para el futuro? Se mire como se mire se llega a ella, la respuesta a esta segunda pregunta no es bueno, no es bueno en absoluto.
Lo que hace del entorno de tipos de interés negativo de hoy preocupante es esto; en la medida en que la demanda está creciendo en toda la economía mundial, parece de nuevo por ser casi totalmente dependiente de los crecientes niveles de deuda. La crisis financiera fue la tendencia de haber estallado la burbuja de crédito de una vez por todas, pero hay muy pocas señales de ello. El aumento de la deuda pública se ha dejado hacer cargo en los hogares y las empresas. Y en términos de mayor expansión del crédito, los mercados emergentes han reemplazado simplemente a los occidentales. La llamada de atención de la crisis financiera ha pasado casi inadvertido.
La deuda pública combinada de las economías del G7 solo ha crecido en cerca de 40 puntos porcentuales a alrededor 120pc del PIB desde el inicio de la crisis, mientras que a nivel mundial, la deuda total de los sectores no financieros privados ha aumentado en un 30pc, muy por delante de crecimiento económico.
La deuda pública y privada en las economías avanzadas desde 1970: Economía Fuente Longview
Uno por uno, todos los grandes bancos centrales se han unido a la fiesta de la impresión de dinero. Primero fue la Reserva Federal de Estados Unidos. Luego vino el Banco de Inglaterra y más tarde el Banco de Japón. Sólo últimamente, es el Banco Central Europeo. Ahora, incluso el Banco Popular de China está considerando la 'no convencional' apoyo monetario de compra de bonos. Cualquier cosa para mantener el show en la carretera. Es lo que Chris Watling de la consultoría Longview Economía ha denominado la 'filosofía de la demanda a cualquier precio'. Una crisis causada por el exceso de deuda se ha peleado con aún más de las cosas.
Muchos sostienen que se trata de que la impresión de dinero del banco central sí que es la primera causa de bajas tasas de interés de hoy. Hasta cierto punto, es una vista con la que es difícil discutir, porque eso es de hecho todo el propósito de QE -para deprimir el rendimiento de los bonos del gobierno hasta el punto en que los inversores se ven obligados a buscar alternativas de mayor riesgo.
Otros factores que contribuyen incluyen la 'represión financiera', cuando los bancos y las aseguradoras de las fuerzas de regulación de solvencia son cada vez más exigentes con los que tienen más bonos, sea cual sea el precio. Alternativamente, una parte de la explicación puede ser hasta QE haya matado de hambre el mercado de repos de los bonos que necesita como garantía, aunque la mayoría de los bancos centrales tienen acuerdos para prestar las acciones de nuevo a los mercados para estos fines.
Las distorsiones causadas por € 60 mil millones al mes de la compra de bonos del BCE han sido particularmente evidente en los bonos alemanes, una de las formas de garantía más solicitados; la política del gobierno alemán de la ejecución de un superávit presupuestario significa que el tamaño del mercado ya se está reduciendo, con el retorno de la inversión neta en lugar de la emisión neta. El presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, ha hecho conocer en privado al quejarse de que las órdenes de compra de bonos del BCE son, para Alemania, un tipo de experiencia kafkiana; es como si estuviera despierta para descubrir que se ha transformado en un insecto gigante.
Toda esta interferencia oficial ha influido, sin duda, en los rendimientos negativos. Sin embargo, también plantea una cuestión más profunda, que es si los bancos centrales son la causa principal de la caída en las tasas de interés, o si no son más que complacientes fuerzas más amplias en la economía global que son incapaces de influencia -atonía persistente en el crecimiento de la demanda y la productividad .
¿Cuál es la causa y cuál es el efecto? En un discurso el año pasado, Ben Broadbent, vicegobernador del Banco de Inglaterra, argumentó convincentemente que los bancos centrales están simplemente respondiendo a estas fuerzas más profundas. El natural, o de equilibrio, la tasa de interés necesaria para mantener el crecimiento y la inflación en un nivel particular es simplemente mucho más bajo de lo que solía ser, insistió. A juzgar por los mercados, puede incluso haberse vuelto negativa.
Hay un poco de apoyo a este punto de vista en la forma en que los mercados han respondido a QE. Un análisis por Longview Economía encontró que los rendimientos de los bonos en realidad aumentó durante los períodos de alivio cuantitativo de la Reserva Federal de Estados Unidos, y se cayó cuando se detuvo, lo contrario de lo que cabría esperar si usted piensa que es el poder de compra ilimitado de que el banco central que está causando el tipo de interés hace que se caiga.
Los precios subirían durante los períodos de QE porque los inversores esperan que tenga un impacto positivo en el crecimiento económico, y por lo tanto la tasa de interés de equilibrio, y luego caigan una vez que se detenga porque el estímulo habrá sido retirado. Llámelo 'estancamiento secular' -la idea popularizada por el ex secretario del Tesoro de Estados Unidos, Larry Summers- si se quiere, pero sea lo que sea, es un lugar que será particularmente infeliz. Por todo tipo de razones, las economías avanzadas y las emergentes quizá también, parecen haber quedado sin crecimiento de la productividad para mejorar y por lo tanto necesitan infusiones constantes de la deuda financiera desestabilizadora para mantenerlas en funcionamiento.
La otra cara de la historia del dinero barato es que se han disparado los precios de los activos. La burbuja del mercado de bonos es sólo la mitad de ella; ya que la mayoría de los activos tienen un precio en relación a los bonos, casi todo lo demás ha estado subiendo también. Finalmente, habrá una corrección masiva, en la que los acreedores van a sufrir pérdidas repugnantes.
Nadie puede decir cuándo ese momento llegará. Vivimos en un 'extender y fingir' mundo en el que las economías patéticamente pelean entre sí para todo el resto de la demanda. Una ráfaga de impresión de dinero se encuentra con otro en un juego de suma cero, en última instancia inútil de devaluación de la moneda competitiva. Como si fuera una señal, llega otro bache en la recuperación económica de Gran Bretaña, con un crecimiento en el primer trimestre un poco más débil de lo esperado. Como un horizonte en constante retroceso, el punto en el que las tasas de interés del Reino Unido comienzan a elevarse se empuja cada vez más en el futuro. Es como esperar a Godot. Cuando la tasa del banco era primer corte a 0.5pc en respuesta a la crisis financiera, los mercados esperaban tasas para comenzar a subir de nuevo en un año. Seis años después, la tasa del banco se encuentra todavía en 0.5pc y los mercados todavía esperan que suban en un año. En Europa no es para cuatro años.
Tanto la economía keynesiana y monetaria parecen estar en una especie de juego final. Lo que viene después es una incógnita.
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